Opakuje se výkonnost fondů? Změřili jsme 353 akciových fondů

Deset nejlepších akciových fondů let 30. 6. 2016 až 30. 6. 2021 a kde skončily

Výnos p.a. v základní měně fondu. Pořadí ve druhém sloupci je z 353 akciových fondů se souvislou desetiletou historií.

A naopak: kdo vyhrál druhou pětiletku

Stejný vzorek fondů, jen seřazený podle druhé pětiletky. Ve sloupci vpravo je jejich umístění v té první.

České akciové fondy, které znáte z banky

Všech 18 akciových fondů s českým ISINem, seřazeno podle pořadí v první pětiletce. Kladný posun znamená postup vzhůru mezi všemi 353 fondy.

Najděte svůj fond

Napište část názvu. Ukážeme, kolikátý byl mezi 353 akciovými fondy v každé z obou pětiletek. Historická data k 30. 6. 2026, minulé výnosy nejsou zárukou budoucích výnosů.

Medián pořadí v druhé pětiletce podle desetiny té první

Past, na kterou většina podobných srovnání naletí

Kdybychom tentýž výpočet udělali přes všechny kategorie fondů najednou, vyšla by korelace +0,31 na 683 fondech, tedy zdánlivě jasný důkaz, že vítězové vydrží. Je to Simpsonův paradox: akciové fondy vydělaly víc než dluhopisové v obou obdobích, takže napříč trhem se měří hlavně to, že akcie jsou akcie. Uvnitř akciové kategorie je výsledek opačný (-0,22). Proto na téhle stránce najdete jen čísla počítaná uvnitř jedné kategorie.

Není to jen střídání regionů?

Námitka je na místě: první pětiletku vyhrály technologické a americké fondy, druhou japonské, turecké a středoevropské. Kdyby šlo jen o rotaci trhů, uvnitř jednoho regionu by vztah zmizel. Nezmizel: vážený průměr přes regionální skupiny je -0,24, tedy stejně silný jako celkové číslo. Jediná výjimka jsou fondy zaměřené na USA (n=44), kde vyšlo +0,47, tedy pořadí se tam spíš drželo.

A co poplatky? Pořadí nevysvětlují

Nabízí se, že pořadí řídí nákladovost. Změřili jsme i to a výsledek je nepohodlný pro obě strany sporu: znaménko se mezi kategoriemi obrací.

• Akciové fondy (353 fondů): vztah TER a desetiletého výnosu -0,31 (dražší vydělaly méně)
• Dluhopisové fondy (192 fondů): vztah TER a desetiletého výnosu +0,23 (dražší vydělaly více)
• Smíšené fondy (99 fondů): vztah TER a desetiletého výnosu +0,26 (dražší vydělaly více)

Z čísla, které v jedné kategorii vyjde záporně a ve dvou dalších kladně, se pravidlo dělat nedá. Poplatek je jistý náklad, který zaplatíte tak jako tak, výnos jistý není. To je celý argument pro sledování nákladů a je jiný než „levné fondy vydělávají víc". Rozdíl si spočítáte v kalkulačce poplatků.

Nedá se vybrat aspoň dobrý fondový dům?

Když se nedá vybrat fond, nabízí se druhá otázka, kterou dostáváme od lidí s větším portfoliem: nedá se vybrat aspoň dobrý správce? Vzali jsme 13 fondových domů, které mají v naší databázi alespoň pět akciových fondů s desetiletou historií (celkem 326 fondů), a porovnali jejich pořadí mezi toutéž první a druhou pětiletkou.

Pořadová korelace obou pětiletek je +0,19, tedy prakticky nula. Permutační test: náhodné přeházení domů dá stejně silný vztah v 52,8 % z 20 000 pokusů. A hlavně, znaménko se mění podle toho, jak vzorek nakrojíme: podle prahu počtu fondů a podle toho, jestli se počítá medián nebo průměr, vychází od -0,50 do +0,19.

• alespoň 3 fondy, medián (19 domů): +0,03
• alespoň 3 fondy, průměr (19 domů): -0,14
• alespoň 5 fondů, medián (13 domů): +0,19
• alespoň 5 fondů, průměr (13 domů): +0,04
• alespoň 8 fondů, medián (10 domů): +0,02
• alespoň 8 fondů, průměr (10 domů): -0,02
• alespoň 10 fondů, medián (8 domů): -0,50
• alespoň 10 fondů, průměr (8 domů): -0,14

Co z toho NEPLYNE: že mezi domy nejsou rozdíly. Domů je dvanáct, takže test má malou sílu a rozdíl by musel být hodně velký, aby ho spolehlivě ukázal. Co z toho plyne: že z minulé pětiletky se ten rozdíl nepozná. Vévoda první pětiletky spadl v té druhé na páté místo a dům, který byl v první pětiletce pátý, skončil ve druhé poslední.

Platí tu i stejná výhrada jako u fondů: uvnitř akciové kategorie má každý dům jiné složení regionů, takže část pohybu je regionální štěstí, ne dovednost domu. Kolik z toho dělají regiony, měříme o kus výš. Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích výnosů.

Metodika

Roční výnosy za 5 a 10 let se překrývají, desetiletý v sobě má i posledních pět let, takže se z nich nedá přímo dělat „dřív versus potom". Výnos první pětiletky proto odvozujeme ze složeného úročení: pokud fond za deset let rostl tempem r10 a za posledních pět tempem r5, pak první pětiletka rostla tempem ((1+r10)¹⁰ / (1+r5)⁵)^1/5 - 1. Obě okna jsou pak nepřekrývající se: 30. 6. 2016 až 30. 6. 2021 a 30. 6. 2021 až 30. 6. 2026.

• Vzorek: 353 akciových podílových fondů a ETF dostupných v ČR, které mají v naší databázi souvislý pětiletý i desetiletý výnos k 30. 6. 2026.
• Míra shody pořadí: Spearmanova pořadová korelace, tedy porovnání pořadí, ne výnosů. Nezáleží na tom, jak moc který fond vydělal, jen na tom, kolikátý byl.
• Ověření, že nejde o náhodu: permutační test. Pořadí druhé pětiletky jsme 5 000krát náhodně přeházeli a počítali, jak často náhoda dá stejně silný vztah. Odpověď: 1krát, tedy p = 0,0004.
• Interval spolehlivosti: bootstrap přes 25 správců (ne přes jednotlivé fondy, protože fondy jednoho správce sdílejí tým i proces): 95 % interval [-0,38; -0,03]. Celý leží pod nulou.
• Kvartily: nejlepší a nejhorší čtvrtina se počítá uvnitř vzorku, tedy 88 fondů na každé straně.
• Odolnost proti chybám v datech: ke každému výnosu jsme přičetli náhodnou chybu a spočítali, jak často zůstane korelace záporná. I při chybě 1 až 3 procentní body ročně u každého fondu zůstává korelace záporná ve všech 300 simulacích na každé z 3 úrovní. Systematický posun, tedy když by byly podceněné výnosy všech fondů stejně, výsledkem nehne vůbec: pořadová korelace se dívá jen na pořadí, a to se posunutím všech hodnot o stejnou částku nemění.
• Zdroj dat: databáze PorovnejFondy.cz, výnosy v základní měně fondu, p.a. Jde o orientační čísla, ověřte si je v aktuálním ceníku a v dokumentu KID daného fondu.

Omezení, o kterých víme

• Přežívající fondy. V databázi jsou jen fondy, které k 30. 6. 2026 existují. Zrušené a sloučené v ní chybí, a mizí typicky ty nejhorší. Skutečná stálost výkonnosti je proto patrně ještě nižší, než ukazujeme, ne vyšší.
• Jedna historická dvojice období. Měříme, co se stalo mezi konkrétními pěti a pěti lety, ne obecnou zákonitost. Jiná dvojice období může dát jiné číslo.
• Třídy fondů. 353 řádků odpovídá zhruba 281 odlišným fondům, zbytek jsou další měnové třídy téhož fondu. Ty se pohybují podobně, takže vzorek je fakticky menší, než se zdá.
• Měna. Výnosy jsou v základní měně fondu. Pro českého investora bez zajištění se k nim přičítá nebo odečítá pohyb kurzu, který pořadím dokáže zamíchat. Kolik to dělalo, jsme změřili zvlášť: mezi třídami téhož fondu byl medián rozpětí 2,6 procentního bodu ročně.
• Neměříme riziko. Fond může být nahoře proto, že jel s vyšší volatilitou. Tohle měření je o pořadí výnosů, ne o kvalitě řízení rizika.

Co si z toho odnést

Vybírat fond podle toho, kdo vyhrál posledních pět let, je podle našich vlastních dat slabý postup. Užitečnější je vědět, co fond drží, kolik stojí a jak zapadá do zbytku vašeho portfolia. Přesně to děláme v rozboru: projdeme vaše konkrétní fondy, jejich náklady a překryv, a řekneme, co s tím. Investiční zprostředkování zajišťuje Kiwi partners s.r.o.

Upozornění: Stránka má informativní charakter, jde o nezávislé srovnání dat, nikoli o investiční doporučení ani analýzu konkrétního fondu pro konkrétního investora. Uvedená čísla jsou orientační, ověřte si je v aktuálním ceníku a v dokumentu KID daného fondu. Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích výnosů. Hodnota investice může kolísat a návratnost není zaručena. Investiční zprostředkování zajišťuje Kiwi partners s.r.o., vázaný zástupce zapsaný v seznamu ČNB.